馬尼拉封城！MLCC供貨更緊缺！
繼日本、韓國(guó)遭遇疫情襲擊后，菲律賓也宣布進(jìn)入緊急狀態(tài)。
三星電機(jī)、太陽誘電、村田等全球MLCC知名廠商都在菲律賓建立了工廠，產(chǎn)品覆蓋MLCC、電感等，或許對(duì)MLCC市場(chǎng)出貨造成影響。
三星在菲律賓的MLCC工廠涵蓋了前、后段制程，因此菲律賓的MLCC工廠對(duì)于三星而言也是其生產(chǎn)鏈中至關(guān)重要的一環(huán)。在傳出馬尼拉封城1個(gè)月以后，大批客戶紛紛向三星詢問出貨情況，但三星電機(jī)統(tǒng)一以“確認(rèn)中”來回應(yīng)客戶。而對(duì)于封城是否影響MLCC及相關(guān)原材料的進(jìn)出口，目前還不得而知。
國(guó)巨電阻漲價(jià)效應(yīng)掀起跟風(fēng)潮！奇力新旗下旺詮上週通知通路商、EMS客戶調(diào)漲電阻價(jià)格，調(diào)漲幅度達(dá)60％以上，為歷次最大單一漲幅，且后續(xù)不排除再漲。
華新科則針對(duì)通路商調(diào)漲10％，隨著EMS廠復(fù)工率逐步拉升，客戶急單涌入，電阻價(jià)格應(yīng)聲上漲。
旺詮上周針對(duì)大中華區(qū)直營(yíng)及經(jīng)銷客戶，宣布調(diào)漲全系列電阻價(jià)格，幅度達(dá)60％以上，后續(xù)再持續(xù)觀察市場(chǎng)供需變化，進(jìn)行必要的價(jià)格調(diào)整。
旺詮這次調(diào)價(jià)動(dòng)作是1月針對(duì)通路商調(diào)漲10～15％之后的第二波漲價(jià)行動(dòng)，這一次擴(kuò)大漲價(jià)對(duì)象至EMS客戶，并且即日生效，出貨就適用新價(jià)格。
據(jù)了解，隨著電子廠逐漸復(fù)工，這是積壓的需求釋出，EMS客戶急單涌入所致。旺詮上周光是兩個(gè)交易日就接了100多億顆訂單，以設(shè)備產(chǎn)能來計(jì)算，等于兩天就接了平常十天的訂單量，是過去的五倍，業(yè)界認(rèn)為，這一周大陸通路商陸續(xù)開工上班，急單效應(yīng)將會(huì)更明顯。
而趕在EMS客戶議價(jià)完成之前，龍頭廠國(guó)巨上週已經(jīng)針對(duì)通路商先行調(diào)漲價(jià)格，電阻調(diào)漲幅度達(dá)60～100％；華新科也針對(duì)通路商調(diào)漲10％。
業(yè)界表示，電阻龍頭國(guó)巨2月稼動(dòng)率40％不到，MLCC、晶片電阻的庫存均不到30天，加上對(duì)EMS客戶調(diào)漲的幅度中，有為數(shù)不少的規(guī)格漲幅達(dá)100％以上，訂單外溢到旺詮等相關(guān)電阻廠，因此旺詮馬來西亞廠產(chǎn)能拉升，華新科的馬來西亞廠（釜屋電機(jī)）也滿載，只是單一家國(guó)巨產(chǎn)能太過龐大，能吃下的訂單有限，因此訂單怎麼流轉(zhuǎn)都會(huì)回到國(guó)巨身上，即使EMS客戶想調(diào)降龍頭廠國(guó)巨的供貨比重，但沒有一家付諸行動(dòng)。
據(jù)了解，國(guó)巨在電阻的產(chǎn)能市占率為34％，全球第二大廠至第五大廠的產(chǎn)能合計(jì)，不及一家國(guó)巨，若加計(jì)國(guó)巨替日商代工的中、低階電阻，國(guó)巨直接、間接影響的電阻產(chǎn)能逾全球50％，因此，去年第四季開始，電阻庫存水位直線下滑，通路端、原廠、客戶的庫存層層消化，國(guó)巨2萬個(gè)電阻規(guī)格全數(shù)告缺，自去年第四季開始議價(jià)態(tài)度轉(zhuǎn)趨強(qiáng)硬。
MLCC（Multi-layer Ceramic Capacitors）
是片式多層陶瓷電容器的英文縮寫，因應(yīng)用之廣泛被喻為電子工業(yè)大米。
電子元器件按電信號(hào)特征可分為主動(dòng)與被動(dòng)元器件，處于整個(gè)電子產(chǎn)業(yè)鏈的上游。主動(dòng)元器件也稱有源器件，是指當(dāng)獲得能量供給時(shí)能夠?qū)﹄娦盘?hào)激發(fā)放大、振蕩、控制電流或能量分配等主動(dòng)功能甚至執(zhí)行數(shù)據(jù)運(yùn)算、處理的元件。被動(dòng)元件又稱為無源器件，指不影響信號(hào)基本特征，僅令訊號(hào)通過而未加以更改的電路元件。
被動(dòng)元件主要分為 RCL（電阻、電容、電感）以及射頻元器件，RCL 約占被動(dòng)元件總產(chǎn)值的近90%。電容的功能是旁路，去藕，濾波和儲(chǔ)能，產(chǎn)值占比達(dá)66%。
根據(jù)材質(zhì)不同，電容器產(chǎn)品可分為陶瓷電容器、鋁電解電容器、鉭電解電容器和薄膜電容器等，其中陶瓷電容占據(jù)了最多的市場(chǎng)份額，約43%。
陶瓷電容根據(jù)結(jié)構(gòu)的不同又可分為單層陶瓷電容、引線式多層陶瓷電容（SLCC）和片式多層陶瓷電容器（MLCC）三大類。MLCC是陶瓷電容器最主要、發(fā)展最為迅猛的產(chǎn)品類型，其市場(chǎng)規(guī)模大約占整個(gè)陶瓷電容器市場(chǎng)規(guī)模總和的 93%。
需求方面，與集成電路等電子元器件類似，下游應(yīng)用持續(xù)推動(dòng)MLCC的需求爆發(fā)。
目前MLCC 約 70%需求來自消費(fèi)電子領(lǐng)域，其中音視頻設(shè)備的需求占比達(dá)到 15%，手機(jī)設(shè)備的需求占比達(dá)到38%，PC 的需求占比達(dá)到 19%。車用 MLCC 也是一個(gè)重要的需求來源，占比達(dá)到 16%。Paumanok數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，19年全球MLCC需求量約4.5萬億只，市場(chǎng)規(guī)模超120億美元。
展望未來，5G和消費(fèi)電子將成為推動(dòng)需求增長(zhǎng)的核心因素。
5G手機(jī)的單機(jī)MLCC用量增幅在20-30%，且高端小型化占比不斷提升。根據(jù)村田預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2024年智能手機(jī)領(lǐng)域的MLCC需求量將是2019年的約1.5倍，服務(wù)器端1.4倍，基站端達(dá)1.2倍。
汽車電子化率和新能源車滲透率的提升是車用MLCC用量爆發(fā)的兩大核心驅(qū)動(dòng)力。純電動(dòng)車的單車MLCC用量約18000顆，傳統(tǒng)燃油車單車僅3000顆。預(yù)計(jì)2025年車用MLCC市場(chǎng)需求量將是2019年的約1.7倍，其中高端大容量MLCC需求量為19年的2倍。
供給方面，MLCC 行業(yè)目前處于寡頭壟斷格局。
全球 MLCC 市場(chǎng)主要被日韓及臺(tái)灣地區(qū)所占領(lǐng)，特別是日本。2018 年全球MLCC 市場(chǎng)排名前四的企業(yè)為村田、三星電機(jī)、太陽誘電以及國(guó)巨，前四名市占率達(dá) 76%。
第一梯隊(duì)為日韓大廠，包括村田、三星電機(jī)、太陽誘電、TDK 等。日系廠商在尖端高容量產(chǎn)品、陶瓷粉末技術(shù)及產(chǎn)能規(guī)模上遙遙領(lǐng)先，合計(jì)市占率超過40%，代表廠商村田2018 年市占率約30%。
第二梯隊(duì)為臺(tái)灣廠商，技術(shù)水平遜于日本，規(guī)模優(yōu)勢(shì)強(qiáng)，主要有國(guó)巨、華新科、禾伸堂等；代表廠商國(guó)巨市占率 10%左右。
第三梯隊(duì)為大陸廠商，與臺(tái)系之間的差距在逐步縮小。主要代表廠商有風(fēng)華高科、宇陽/微容、三環(huán)、火炬子等。
MLCC具有標(biāo)準(zhǔn)品屬性，行業(yè)在長(zhǎng)周期處于平穩(wěn)發(fā)展，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、供需結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)預(yù)期導(dǎo)致價(jià)格波動(dòng)，進(jìn)而帶來個(gè)股的巨大投資機(jī)會(huì)。
最讓人記憶猶新的就是2017-2018Q3多重因素共振下的漲價(jià)潮。
1） 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)移導(dǎo)致供需失衡
日系被動(dòng)元器件巨頭淡出消費(fèi)類低利潤(rùn)市場(chǎng)，朝著汽車、工控、醫(yī)療等高利潤(rùn)領(lǐng)域轉(zhuǎn)移。而全球第二大廠商韓國(guó)三星電機(jī)因受到2016年Note 7爆炸事故的拖累，MLCC停止了生產(chǎn)三個(gè)月，且后續(xù)導(dǎo)致其 MLCC 品質(zhì)管理加強(qiáng)，交貨周期拉長(zhǎng)，進(jìn)一步加劇了對(duì)市場(chǎng)供應(yīng)的沖擊。
中低端市場(chǎng)缺口由原廠、代理商逐級(jí)向下延伸，缺口不斷加大。中國(guó)臺(tái)灣和大陸廠商難以在短期內(nèi)填補(bǔ)產(chǎn)能空缺，導(dǎo)致價(jià)格大漲且臺(tái)系原廠領(lǐng)漲。
2） 產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期導(dǎo)致的重復(fù)下單
行業(yè)對(duì)缺貨的預(yù)判不足，導(dǎo)致有優(yōu)勢(shì)渠道資源的客戶搶先拿到產(chǎn)能，反映較慢的客戶缺口急劇擴(kuò)大，加上缺貨恐慌心理造成的下游重復(fù)下單、數(shù)倍于以往需求量下單等行為加劇缺貨的嚴(yán)重性。
3） 渠道商蓄意囤貨抬高價(jià)格
國(guó)巨、華新科為代表的臺(tái)企及渠道商在賣方市場(chǎng)下通過蓄意囤貨加劇供需的失衡，導(dǎo)致價(jià)格長(zhǎng)居高位。
而市場(chǎng)對(duì)這種重資產(chǎn)公司產(chǎn)品漲價(jià)帶來的業(yè)績(jī)釋放通常預(yù)期不足，導(dǎo)致了產(chǎn)業(yè)個(gè)股持續(xù)的巨大的投資機(jī)會(huì)。
17-18 年的漲價(jià)周期中，中國(guó)臺(tái)灣 MLCC 龍頭國(guó)巨營(yíng)收持續(xù)四個(gè)季度增速高于 50%，2018Q1-Q3 凈利潤(rùn)增速超過 400%，股價(jià)最大漲幅超14倍。
回到當(dāng)下，行業(yè)在 18Q3-19Q2 的去泡沫化去庫存周期后，19Q3 進(jìn)入行業(yè)價(jià)格反轉(zhuǎn)周期，去庫存階段結(jié)束，未來2年行業(yè)整體供需緊張，國(guó)巨等企業(yè)開始提價(jià)，行業(yè)再度進(jìn)入提價(jià)周期。
據(jù)集微網(wǎng)報(bào)道，19Q4 部分 MLCC 廠商庫存已見底，存貨天數(shù)已經(jīng)低于一個(gè)月。據(jù)村田公司最新財(cái)報(bào)（其財(cái)年 Q3 為 2019.9-2019.12）顯示，公司接受訂單量已持續(xù)三個(gè)季度上升，行業(yè)景氣回暖。
19Q4國(guó)巨和華新科的現(xiàn)貨價(jià)格已經(jīng)小幅上漲5%-10%；三星電機(jī)的MLCC現(xiàn)貨價(jià)格也從一月份開始上漲約10%。
我們預(yù)期新冠肺炎疫情將大大加速M(fèi)LCC漲價(jià)節(jié)奏。
2月10日，國(guó)巨位于蘇州、東莞的生產(chǎn)基地開始復(fù)工。國(guó)巨剛復(fù)工即通知客戶從3月1日起，正式調(diào)漲電阻、電容等產(chǎn)品的價(jià)格，第一波平均漲幅高達(dá)30%。根據(jù)臺(tái)灣媒體報(bào)道，漲價(jià)主要是由于庫存太低，再加上稼動(dòng)率沒有滿，導(dǎo)致生產(chǎn)成本變高。
在此次疫情的影響下，招工難的問題進(jìn)一步困擾大陸各大廠商，無論是原廠還是客戶的庫存都不斷銳減，行業(yè)漲價(jià)潮一觸即發(fā)。
而近日日本新冠肺炎疫情爆發(fā)，多地出現(xiàn)無法確認(rèn)感染路徑的病例，今后可能會(huì)迅速蔓延。從國(guó)內(nèi)媒體報(bào)道來看，日本的防控措施很難讓人樂觀。
而日本產(chǎn)能是MLCC產(chǎn)業(yè)的定海神針，市占率超40%。上一次的行業(yè)暴漲觸發(fā)原因僅僅是村田等企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，本次一旦發(fā)生多起疫情造成的工廠停工，產(chǎn)業(yè)鏈庫存見底的情況下，MLCC開啟暴漲模式概率加大！
相關(guān)標(biāo)的：
風(fēng)華高科：公司 MLCC 產(chǎn)能規(guī)模、技術(shù)實(shí)力國(guó)內(nèi)首屈一指，將深度受益此輪漲價(jià)行情帶來的短期業(yè)績(jī)彈性，并長(zhǎng)期在下游國(guó)產(chǎn)替代需求推動(dòng)下不斷提升內(nèi)部治理及擴(kuò)充產(chǎn)能。
火炬電子：三十年專注電容器研發(fā)生產(chǎn)，MLCC 軍用為主民用為輔。自產(chǎn)元器件多樣化發(fā)展，MLCC 代理業(yè)務(wù)望伴隨原廠提價(jià)充分受益。陶瓷基材料或迎航空發(fā)動(dòng)機(jī)/EV/功率器件多風(fēng)口。
鴻遠(yuǎn)電子：國(guó)內(nèi)軍品 MLCC 市場(chǎng)龍頭，宇航用MLCC三大核心供應(yīng)商之一，利潤(rùn)八成源自軍品，低軌衛(wèi)星網(wǎng)絡(luò)建設(shè)有望提供增量市場(chǎng)。
三環(huán)集團(tuán)：國(guó)內(nèi) MLCC 企業(yè)中沿產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展最齊全的公司，擁有從上游材料到制造和銷售的能力。公司預(yù)計(jì)Q4實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約為1.24億-3.22億元，對(duì)應(yīng)中值約為2.23億元，環(huán)比Q3增長(zhǎng)12.06%，確認(rèn)Q4為公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
國(guó)瓷材料：全球第二家掌握水熱法制備MLCC配方粉的全球供貨商，目前產(chǎn)能達(dá)1萬噸/年，下半年將擴(kuò)產(chǎn)至1.2萬噸/年，公司主要客戶有風(fēng)華高科、臺(tái)灣禾伸堂、SDC、JDI等，全球市場(chǎng)占有率超10%。
潔美科技: 公司主業(yè)紙質(zhì)載帶是被動(dòng)元器件包裝、運(yùn)輸必不可少的耗材，市占率超過 60%，高水平的盈利能力奠定了成長(zhǎng)基石，并在此基礎(chǔ)上橫向拓展塑料載帶、離型膜業(yè)務(wù)，業(yè)績(jī)接力增長(zhǎng)未來可期。
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